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建立中国立场的全球金融理论 |
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第三是亚洲一体化的发展前景。在亚洲金融危机发生后的10年里，亚洲一体化取得了长足的进步。亚洲区内贸易占亚洲各国贸易比重，已从1998年的30%上升到50%左右。亚洲会不会像欧洲那样产生共同货币？亚洲和欧洲有一个很大的不同。亚洲的贸易是区内流动为主，但是亚洲的资金并不是以区内流动为主，而是同美国、欧洲流动的。亚洲的资本市场、债券市场发展严重不足。那么亚洲金融一体化能否推进，中国在其中能起到何种作用？
第四是人民币的国际化。人民币在中国香港、东南亚、中亚等周边地区的流通已经很普遍。但人民币是不可汇兑的货币。目前中国已是世界第四大经济体，中国外汇储备居世界第一，那么人民币下一步怎么走？如果人民币不能成为世界强货币的话，中国就无法保护自己的物质财富，离开货币的强大，单纯经济的强大没有任何意义。但是什么样的货币才有资格成为国际货币？这个标准一直在改变。最初谁拥有的黄金多，谁的货币就是国际货币。后来谁是债权人，谁的货币就是国际货币。但到了2003年，美国由债权人变成债务人，而美元仍是国际货币，所以这个标准也打破了。现在可能是，谁的金融市场发达，谁的货币就是国际货币。由此看来，中国虽然经济已经很大，但是中国的金融市场还很不发达。人民币成为国际货币的道路还有待探索。
第五是全球经济失衡问题。全球经济失衡已经研究很久了，2000年的时候国内就有学者研究这个问题。但是现在有一个现象非常值得注意，全球失衡的程度在加剧，失衡正在向少数经济体集中。20年前，全球前5个贸易顺差和逆差经济体，占全球贸易顺差和逆差总量不超过20%，如今前5个经济体占总量高达60%。这个世界出现了一种情况：一部分经济体专门地贸易顺差，一部分专门地贸易逆差；一部分专门地输出资本，一部分专门地输入资本。全世界都说要调整，而美国也开始调整——美元贬值了27.6%，全世界陷入金融动荡。现在要问这是一个简单的贸易问题，还是一个有着全球化背景的更深刻的结构性问题：世界经济是否出现了一种在某种意义上符合亚当·斯密分工理论的格局？
第六是全球金融格局的演变。我在许多场合说过当今世界是一个金融的世界，当今世界金融一体化的发展远远超过经济一体化的发展。全球金融资产超过经济产值。全球股票、债券市值是全球GDP的5倍，加上衍生品则是8倍。在这种金融异常发达的情况下，发生了几个根本性的变化。一是货币不再由央行决定，而由衍生品决定；汇率也不再由央行决定，而由交易决定。这是一个全新格局。
第七是国际资本流动。现在大家讨论“热钱”讨论得很多，根本上还是国际资本流动的问题。传统的国际资本流动是从发达国家流向发展中国家，现在资本是由发展中国家流向发达国家，再由发达国家流回发展中国家。资金从发展中国家流向发达国家通常是经由低风险、低收益的方式；而从发达国家再流回发展中国家往往是以高风险、高收益的方式。还有一个变化是，15年前国际资金流动主要是政府引导的流动，而今天主要是私人决定的流动。那资金的行为方式也就更多样化，具有更大的不可预测性。
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08-07-14 |
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